{"text":[[{"start":6.07,"text":"随着美联储几乎明确将在9月启动降息周期，外汇市场的关注焦点再次回到美元。降息通常意味着美元面临贬值压力，但这一次，市场的反应却显得更为克制。美元的调整似乎已接近尾声，汇率正在逐步触及年内底部区域。在全球主要货币普遍面临内生性压力的背景下，美元的“被动稳定”格局正在形成，而人民币的稳定性也在这一过程中展现出越来越重要的锚定作用。"}],[{"start":37.05,"text":"回顾美元的历史表现，特朗普第一任期内的美元指数走势提供了一个颇具启发性的参考。2017年至2018年初，美元指数整体走弱，彼时美联储加息节奏温和，全球资本流动偏向新兴市场，市场对“美国优先”政策的外部摩擦预期尚未形成。然而，2018年中美贸易摩擦升级，关税战正式启动后，美元指数开始反弹，进入一轮强势周期。贸易战引发全球避险情绪升温，美元作为全球储备货币受益；资本回流加速，美国资产相对吸引力上升；美联储在通胀压力下加快加息节奏，利差优势进一步扩大。这一阶段的美元走强，更多体现的是政策驱动型汇率重估，而非传统意义上的经济基本面改善。"}],[{"start":86.47999999999999,"text":"如今，美元指数已完成一轮显著回调，阶段性跌幅基本释放。从技术面观察，美元指数运行区间逐步收敛，显示出市场对美联储政策路径已有较充分的定价。即使降息落地，美元进一步下行的空间可能受限。更重要的是，美元的强弱不再仅由美国内部经济决定，也与其他主要货币区的相对表现密切相关。"}],[{"start":112.46999999999998,"text":"欧洲方面，近期公布的一系列经济数据削弱了欧元的上升动能。欧元区8月综合PMI终值为51，略低于预期的51.1；服务业PMI终值为50.5，同样低于市场预期。这些数据表明，欧元区经济虽维持扩张，但动能不足，服务业尤其疲软。更令人担忧的是消费端的表现。欧盟公布的数据显示，欧元区7月份零售销售环比下降0.5%，降幅略大于预期，食品、饮料和烟草销售下降超过1%，汽车燃料支出也有所减少。第三季度开局疲软，意味着消费需求难以成为欧元区经济的支撑力量。"}],[{"start":155.2,"text":"在这样的背景下，欧元的上攻显得力不从心。尽管美联储降息可能削弱美元，但欧元区自身的经济疲软限制了欧元的上涨空间。市场对欧洲央行的政策预期也趋于谨慎，认为其在当前通胀与增长双重压力下难以采取激进措施。这种欧元“难堪大任”的格局，使得美元即使进入宽松周期，也可能维持一定的稳定性。"}],[{"start":182.01999999999998,"text":"英国方面，财政政策的不确定性正在对英镑构成压力。财政大臣里夫斯已将预算案的发布日期定为11月26日，意味着市场将面临近三个月的猜测期。保守党批评称，如此漫长的准备期将给企业带来不确定性，可能导致投资暂停。市场普遍预期里夫斯将推出新一轮增税措施，以填补公共财政的巨大缺口。与此同时，英国长期债券收益率升至1998年以来的最高水平，反映出市场对公共财政状况的担忧。英镑在此背景下大幅下跌，投资者正密切关注预算案的具体内容及其对经济增长前景的影响。"}],[{"start":225.04999999999998,"text":"在全球主要货币普遍面临内生性压力的背景下，美元的相对优势并非源于美国经济的绝对强劲，而是其他货币区的相对疲弱。这种结构性支撑将限制美元的贬值空间，使其在降息周期中保持一定的稳定性。因此，美元的“被动稳定”正在成为市场需要关注的潜在逻辑。"}],[{"start":247.63,"text":"进一步观察人民币指数与美元指数的对比图，可以发现两者在过去两个年度内保持较高的相关性。人民币指数在美元指数回调期间虽有阶段性波动，但整体走势相对平稳，显示出较强的韧性。这种同步性不仅反映了人民币汇率管理的稳定性，也说明在美元进入底部区间的背景下，人民币汇率大概率将维持震荡运行，波澜不惊。"}],[{"start":274.58,"text":"当前中国经济政策重心转向稳增长与结构优化，汇率则总体保持稳健。在外部美元波动趋缓的背景下，人民币汇率有望成为亚洲货币体系中的稳定锚。人民币的稳定不仅是政策托底的结果，更是市场信心的体现。在全球货币体系重构的过程中，人民币的角色正在成为“稳定器”。"}],[{"start":298.4,"text":"从投资者角度来看，当前的汇率格局意味着外汇市场将进入一个“政策驱动与基本面博弈并存”的阶段。美元的阶段性筑底将影响全球资产定价，尤其是以美元计价的商品、债券与新兴市场资产。人民币的稳定则为区域资本流动提供了锚定基础，有助于提升中国资产的吸引力与定价稳定性。"}],[{"start":322.03999999999996,"text":"短期来看，美元汇率的波动将主要围绕美联储降息的节奏与幅度展开。若通胀数据持续温和，市场可能提前预期更大幅度的宽松，美元将面临阶段性压力；但若就业与消费数据保持韧性，降息路径可能趋于谨慎，美元则有望维持震荡偏强的格局。中期而言，美元的走势将更多取决于财政可持续性与全球资本流动的再配置。"}],[{"start":348.84,"text":"人民币方面，汇率波动预计将保持温和。政策层面的稳汇率导向，加上与美元指数的高度相关性，使得人民币更可能维持在一个可控区间内运行。对于企业与投资者而言，这意味着短期内外汇风险可控，跨境资产配置的窗口仍在。"}],[{"start":368.39,"text":"汇率市场的剧烈波动或许暂告一段落，接下来是一个更值得精算的阶段。无论是美元的阶段性企稳，还是人民币的相对稳定，都为资产配置与风险管理提供了更清晰的锚点。在这个周期转换的关键时刻，理性判断、灵活应对，或许比押注方向更重要。"}],[{"start":388.83,"text":"注：本文仅代表作者个人观点"}],[{"start":392.10999999999996,"text":"本文编辑徐瑾 jin.xu@ftchinese.com"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1757840588_6109.mp3"}