注：本文仅代表作者本人观点。
不管我们是否已经准备好，RWA金融资产代币化的浪潮真的来了。美国总统特朗普自上任以来密集推出了一系列加密政策，美元数字化的顶层设计已经逐渐落地为较清晰的法律框架。基石法案包括确定稳定币监管规则的《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称“天才法案”），以及确立加密资产监管框架的《2025年数字资产市场清晰法案》（简称“清晰法案”）。目前《天才法案》已经通过参众两院投票，并签署为法律，成为数字美元在世界货币体系的延伸工具。《清晰法案》在今年7月的美国白宫加密周中通过了众议院投票，基本形成了加密资产的监管框架，并修改了自1933年开始施行的《证券法》，以及《证券交易法》和《商品期货法》，为金融资产代币化搭建了法律基础。基于加密资产监管规则已基本清晰，8月2日SEC主席Paul S. Atkins重磅推出加密货币项目“Project Crypto”，相当于金融资产代币化战略的官宣。
RWA是传统资产的链上代币化映射，这显然会挑战传统金融的交易范式，因此长期以来备受争议。各国监管机构也一直未能形成清晰的RWA监管框架，行业发展长期受制于合规模糊性，许多金融代币化项目都带有明显的非合规实验性质。此次美国《清晰法案》的阶段性通过及SEC的政策宣言，无疑给一直蹒跚前行的RWA行业注入了积极的推动力，也预示着RWA进入了合规发展的快车道。
RWA通过将国债、信贷产品、股票、房地产甚至实物资产代币化，将传统金融（TradFi）与区块链网络连接起来。从落地项目来看，今年6月30日，Backed Finance与加密货币交易所Kraken合作，将xStocks代币化协议布局在Solana公链上，并在一周内有超过4万个钱包在链上交易股票代币，真正实现了交易模式上的范式转变。无独有偶，另外三家机构Superstate、Ondo 和 Step Finance也计划于今年末在Solana上推出股票代币。
Sonala公链由乌克兰裔美国人Anatoly Yakovenko创建，使用POH共识机制，每秒处理超过65,000笔交易 (TPS)，远超以太坊的约30 笔交易，同时交易费用极低。Sonala这种高吞吐量、低延迟和低费率的性能，吸引了全球众多开发者前来建设生态，同时其模块化的可组合性，天然适配RWA协议部署。当前，Sonala公链上RWA项目的市值增长了140.6%，达到4.181亿美元（7月7日数据），显著超过了以太坊上RWA市值。
我们以近期SEC政策宣言“Project Crypto”及xStocks正式上线为契机，选取Solana公链为研究对象，深度剖析了RWA生态的特点和模式。值得强调的是，实践中众多的RWA项目都选择在多个公链同步部署，例如Ondo Finance发行的美债代币就在以太坊L1和L2、SUI、BASE和Solana等多个公链落地。每条公链的性能特点、代币标准和智能协议均有所不同，但就RWA本身而言，其交易模式则大同小异。我们在研究中，首先剖析RWA的核心优势，然后按照底层资产类别将RWA分成四种类型：(1)股票代币化；(2)国债及货币市场基金代币化；(3)基金及私募信贷代币化；(4)房地产及艺术品代币化。
RWA的核心优势
RWA代币化（或者说通证化）带来了一系列传统金融基础设施难以比拟的变革性优势，包括金融市场流动性的提升、高透明度和运营效率、风险资产的全球可及性、7*24小时全天候交易、可编程性、碎片化以及可组合性。
流动性：在迄今为止的加密货币交易巅峰阶段，例如2024年底，加密货币的交易量已经与纽交所和纳斯达克等传统证券交易所持平，甚至有所超越。RWA将金融资产搬上区块链网络，相当于为传统金融资产注入了超额流动性。
透明度：基于区块链的风险资产管理 (RWA) 可在不可篡改的账本上实时查看资产来源、资产所有权和历史交易明细，极大增强了交易信任度并减少对中介机构的需求。
运营效率：通过“去中介化”的代币化流程，RWA资产上链的效率有了指数级提升，极大的减小了传统金融资产从发行到结算的成本和摩擦。
全球可及性：金融资产代币进入加密网络后，地域限制将变得非常模糊。例如XSTOCKS将美股代币化后，全球机构和个人投资者，都能以更少成本、更低门槛交易美股。这种交易边界的模糊，会推动世界金融市场的扁平化发展，甚至重置金融市场的现有格局。
7*24小时全天候交易：当资产代币化后，金融交易将不再受限于传统金融市场的工作日，而是7*24小时全天候交易，交易结算也具有即时性，全球资本流动的效率会指数级提升。
可编程性：一旦通证化，风险资产便成为可编程的数字资产。这使得金融合约条款（例如利息支付、合约到期日或合规性条款）的自动执行成为可能，从而有效降低管理成本和运营风险，真正践行“代码即法律”的去中心化理念。
碎片化：代币化可以将高价值资产（例如房地产或艺术品）的所有权分割成更小、更易于获取的单元，从而扩大投资者参与度，提高资本效率，并降低投资者进入门槛。
可组合性：RWA代币化使得由一种智能协议发行的通证化代币，可被其他链上的智能协议使用，就像乐高积木一下，可以用标准化接口层层叠加，从而解锁强大的跨资产策略和应用。
RWA类型一：股票代币化
xStocks：股票代币化协议
xStocks股票代币化协议刚上线就引来全球关注。股票资产作为全球体量最大的金融资产，其交易模式从传统交易所迁移至区块链，无疑会对传统金融交易产生巨大的冲击。区块链网络执行7*24小时代币化交易，交易费低至接近零，企业也可考虑直接上链代币化其股权，这可以省去高昂的中介费用。
xStocks是一个区块链智能协议, 由Backed Finance设计并部署在Solana公链上，该公司在瑞士获得合规许可，并于今年6月30日正式上线。Backed Finance与加密货币交易所Kraken深度合作，将股票代币引入Kraken交易所交易。xStocks目前已推出 60 多种股票，覆盖苹果、特斯拉等个股及各类指数基金，主要面向非美国客户开放。股票代币在 Solana 上发行，代币对应的股票做全额抵押，由受监管机构负责托管。用户既可在交易所Kraken交易这些代币，也可将其提取至链上 DeFi 协议中使用。
xStocks 的核心优势是其合规优先的架构，依托欧洲合规结构支持，同时与 Kraken 交易所及 Solana DeFi 基础设施实现无缝集成。截至 2025 年 7 月 7 日，xStocks 持有者已超 45,700 人，其中标普 500 指数代币 xStock（SPYx）持有者达 9,692 人；特斯拉 xStock（TSLAx）紧随其后，持有者 9,914 人。
Ondo Global Markets：RWA代币化平台
Ondo Global Markets 是 Ondo Finance 即将推出的RWA代币化平台，旨在为非美国投资者提供直接投资股票及ETF代币的基础设施。Ondo并不直接提供代币化协议（与xStocks完全不同），而是扮演链上经纪商接口的角色。Ondo将真实股票进行托管，使得链下股票和链上代币实现挂钩和同步，股票代币作为可编程的所有权凭证，可在区块链协议上作为抵押品使用，并可点对点转移。
由于Ondo经纪商角色的区块链架构，其支持在链下执行交易指令，同时在链上实现即时结算。目前，Ondo Global Markets 处于开发阶段，计划于 2025 年底上线。上线后，该产品有望把数千种传统股票迁移至Solana公链上。
Opening Bell：链上股票代币化平台
Opening Bell是资产管理公司Superstate开发的股票代币化平台，计划在今年年底正式上线。该平台于2025年5月与美国证券交易委员会（SEC）合作推出，
为已在SEC注册的公司提供直接在Solana 等公链上发行和交易股票的渠道。这些股票通过合规数字过户代理机构进行登记，与传统IPO程序发行的股票一样，都是受SEC监管保护的合规证券。Superstate还与Solana政策研究所合作，向 SEC提交了名为“Project Open”的提案，阐述了如何在公链基础设施上实现证券的发行与交易，以达成更高效透明的运作模式。Opening Bell的链上交易可将股票交易结算周期缩短至近乎实时，并使股票代币在DeFi领域具备完全的可编程性与可组合性。其宏大的愿景：将传统证券交易所转型为区块链原生协议，让全球投资者能全天候（7*24）交易股票资产。
Republic Mirror Tokens：Pre-IPO股权代币
2025年6月，投资平台Republic宣布推出Mirror Tokens，这是一种Pre-IPO股权代币，其首个代币rSpaceX已在Solana上发行。这类代币的核心功能是在目标公司发生IPO、收购等重大事件时，“映射” 其股票的表现。rSpaceX代币首次向全球非合格投资者开放了参与Pre-IPO股权敞口的机会，最低认购金额仅50 美元，最高为5000美元。该计划依托Solana的高性能基础设施，推动传统流动性不足的私募资产走向大众视野。
RWA类型二：国债及货币市场基金代币化
代币化国债及货币基金是Solana公链增长最快的RWA类型。其中，美国国债代币的份额最高，增长最快，并已成为链上资产管理、稳定币抵押和去中心化DAO组织资金管理的基础支柱。
Ondo Finance：OUSG和USDY国债代币
OUSG和USDY都是Ondo Finance发行的美国国债代币，面向的客户和产品范围略有不同。OUSG是贝莱德货币市场基金的代币化产品，于2023年1月推出，主要面向合格投资者。2025年7月17日，OUSG代币在Solana链上的市值为7960万美元。Ondo推出的USDY代币是以美国国债为底层资产的收益型稳定币，于2023年8月上链。USDY是复利计息，代币价格会随着利息的累积而升值，并在DeFi应用中具有高度可组合性。截至2025年7月17日，USDY是 Solana上市值最高的RWA代币，拥有6,978名持有者，市值为1.753亿美元。