{"text":[[{"start":7.88,"text":"根据高盛(Goldman)的计算，央行官员们以前从不像（近年）这样反叛："}],[{"start":13.370000000000001,"text":"分析师Sarah Dong写道："}],[{"start":15.840000000000002,"text":"“尽管各国央行官员表达异议的频率不尽相同，但近年异议成为央行会议中一个更为显著的特征。”"}],[{"start":23.900000000000002,"text":"我们之前曾多次撰文探讨英国央行(Bank of England)的异议投票规律（即反对这个利率制定委员会最终通过的决定的投票）。这是一个素材丰富的领域，尤其是因为自2022年以来，英国央行货币政策委员会(MPC)每次开会都至少有一名成员投反对票，使其在后疫情时代的通胀挑战中成为各大央行中最不团结的央行。"}],[{"start":46.5,"text":"当然，任何长期观察英国央行的人都会明白，货币政策委员会内部持续存在的异议并不总是表明存在实质性的分歧——尤其是因为绝大多数异议来自那些往往处于弱势地位的外部成员。"}],[{"start":60.69,"text":"以斯瓦蒂•丁格拉(Swati Dhingra)为例，自2022年9月加入货币政策委员会以来，她在四分之三的投票表决中投了偏向鸽派的反对票——根据我们的计算，这使她成为史上所有成员中投票获胜率最低的一位。尽管基准利率在她任职期间确实呈下降趋势，但很难说这是因为她带动了委员会的立场。"}],[{"start":82,"text":"我们认为，类似的细致观察可能适用于大多数央行。那么我们能否从这些异议学到什么？高盛的研究表明，或许可以，尽管我们失望地报告，其影响似乎非常轻微。"}],[{"start":96.32,"text":"第一个发现是，某些经济趋势比其他趋势更容易引发央行官员的分歧："}],[{"start":102.41,"text":"“通过分析全球10家央行的历史投票记录，我们发现，当失业率低于趋势水平时，异议较少出现；而当通胀发生变化或失业率高于趋势水平时，异议更为常见。这似乎表明，央行官员通常在关注劳动力市场发出的疲弱信号时立场一致，但在通胀是暂时还是顽固的问题上，他们更常出现分歧。此外，异议在每次会议上持续存在，但在领导层换人后往往有所减少。”"}],[{"start":131.89,"text":"第二个发现是，鹰派的反叛往往预示着政策利率上升——尽管是在非常狭窄的程度上："}],[{"start":139.13,"text":"“我们的估算表明，在一个有十名成员的委员会中，如果出现一位鹰派异议者，那么在下次会议上，预期政策利率将提高4个基点。然而，如果在上次开会时也出现异议，那么这种影响将降至约2个基点。这似乎表明，如果投票者已经确立了连环反对的模式，那么异议对未来政策结果的指示作用会比较弱。我们发现，无论异议是支持维持利率还是支持调整，其影响都类似。”"}],[{"start":168.81,"text":"第三个发现是，如果有四分之一的委员会成员投了偏向鹰派的反对票，股票和债券市场会受到轻微的不利影响："}],[{"start":177.59,"text":"Dong写道："}],[{"start":179.06,"text":"“展望未来，我们看到，随着通胀率下降但仍普遍高于目标水平，多家全球央行在微调利率时可能出现分歧。我们的研究结果似乎表明，这些异议可能包含有关未来政策变化的有用信息，尤其是当异议来自那些立场不那么固化的投票者时。”"}],[{"start":198.18,"text":"嗯，说实话，我们原本希望看到一些更劲爆的发现，并猜测多数资深的央行观察人士倾向于采取细致得多的观察方式。时机、成员之前的投票记录、两次会议之间的沟通、内部与外部地位……所有这些因素很可能也是重要的，相形之下仅仅关注异议本身的做法显得有点粗糙。"}],[{"start":219.74,"text":"但在日益分裂的央行世界，我们很高兴看到英国至少在某个领域走在前列——或者说制造了问题。"}],[{"start":227.41,"text":"译者/和风"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1771028993_1128.mp3"}