{"text":[[{"start":7.91,"text":"本文作者是摩根士丹利(Morgan Stanley)前全球研究主管、瑞银(UBS)前研究、数据与分析主管"}],[{"start":15.02,"text":"恼人、有趣或不可或缺。每个投资者都会对人工智能(AI)按这个顺序进展到了什么程度有一种感觉。但凭直觉是走不远的。而对我们所期待的那种未来的理解应该决定我们如何下注。押注一波让大多数公司受益的生产率浪潮，与押注一波有利于少数老牌企业的艰难发展，或者押注催生下一批超级明星公司的新范式，是不一样的。"}],[{"start":42.65,"text":"或许一个好的起点是最被广泛接受的假设——AI将提高生产率。我们可能无法预知谁将成为赢家，谁将成为输家，但我们可以推测，随着AI技术被注入企业内部，大多数行业将从中获利，就像历史上蒸汽机和电力的到来一样。"}],[{"start":60.709999999999994,"text":"如果我们接受这种观点，即AI是一种一般性技术——这是普林斯顿大学(Princeton University)教授阿尔温德•纳拉亚南(Arvind Narayanan)和萨耶什•卡普尔(Sayash Kapoor)等人主张的观点——正确的做法可能是买入大盘指数，因为上涨的浪潮将提振大多数公司的股价。"}],[{"start":76.07,"text":"但投资者应该考虑一些细微差别。对生产率提升幅度的估算可谓五花八门。对美国而言，对生产率增长的估计从一年至少增长1.4%（很多）到五年增长1%（不多）不等。"}],[{"start":92.02,"text":"这是可以理解的。一旦我们考虑到采用的成本、充分的监管和确保模型的正确规范，我们真的算不出AI将如何改变生产率方程。考虑到AI目前的水平，人类在与AI合作时甚至常常被放慢了速度。"}],[{"start":107.99,"text":"一些投资者可能会押注，谁最能充分利用“杰文斯悖论”(Jevons paradox)，谁就能拿走大部分经济好处。维多利亚时代经济学家斯坦利•杰文斯(Stanley Jevons)认为，当技术进步提高一种资源的利用效率时，需求将更大幅增长，而不是减少，从而导致总消耗量增加。"}],[{"start":126.25999999999999,"text":"如果这个悖论现在仍然成立，那么那些帮助企业或个人将大量智能体和应用集成于他们企业的公司将获得最大的利润。那么，任务就变成预测，在当前的超大规模AI公司中，谁能以更多的方式和形式吸引客户的“注意力”。这相当于在体育比赛中进行点差投注，将对股票相对涨幅的预测与市场的定价进行对比。"}],[{"start":151.2,"text":"不过，另一位投资者可能会押注于找出下一波科技大飞跃催生的新独角兽公司。这是一个风险更大的赌注，因为技术范式并不稳定。大量新的技术解决方案将逐渐出现，然后突然间，市场将汇聚于其中的一个或几个。这正是谷歌(Google)搜索引擎或英伟达(Nvidia)芯片的故事。"}],[{"start":173.14999999999998,"text":"从过去的创新周期来看，很少有公司能在变革的前沿屹立超过五年。没人知道哪些公司会在下一轮市场聚焦中成为赢家。或者开源大型语言模型还是闭源大型语言模型会成为领头羊。"}],[{"start":189.02999999999997,"text":"如果测试大型语言模型的性能可以发现次佳选择，那么这场猜测游戏就会简单得多。但事实并非如此。纳拉亚南和卡普尔教授提出了一个令人信服的观点，即我们必须评估实际用途，找出可以使我们的工作更高效的应用程序，而不是追踪一个模型中有多少万亿个参数，或者它是否有能力做出AI性能基准测试（被称为“人类的最后考试”）中的一长串难题。一个模型的规模、计算时间和回答的准确性，似乎与候选人简历中的学历细节没有什么不同。它告诉你一些东西，但并不能保证他们能胜任该工作。相反，我们必须监控AI应用和智能体的发展。"}],[{"start":231.70999999999998,"text":"无畏的投资者可以将尚处早期阶段的AI公司视为押注于投机性未来的选择，它具有非常特殊的风险和回报特征。芝加哥大学教授卢博斯•帕斯托尔(Lubos Pastor)和彼得罗•韦罗内西(Pietro Veronesi)的一项研究显示，拥有新兴技术的公司股票估值的峰值与相关创新的生产率的高度不确定性相关。随着技术被大规模采用，估值倍数会下降。"}],[{"start":256.78,"text":"所以买方自慎；除非玩家有一些明显的优势，否则最好分散押注，接受它们所带来的根本不确定性。"}],[{"start":265.15999999999997,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1759138245_8449.mp3"}