{"text":[[{"start":7.86,"text":"本文作者是宏观政策展望(MacroPolicy Perspectives)的创始人兼总裁，同时也是得克萨斯大学奥斯汀分校(University of Texas at Austin)的金融实践副教授。"}],[{"start":16.46,"text":"美联储(Federal Reserve)上周降息时指出了“就业面临下行风险”。美联储的担忧并非杞人忧天。"}],[{"start":24.48,"text":"政策的变动正在美国劳动力市场各处遗落诸多痕迹，这对前景而言并非好兆头。尽管人工智能热潮推动了投资的激增，并抬高了少数股票的估值，但招聘活动却几乎停滞不前。在每一个经济增长周期中，就业与消费支出之间都存在着良性互动，而消费支出在美国经济中占比超过三分之二。如果失去了就业增长这一引擎，经济就无法实现增长。"}],[{"start":54.44,"text":"贸易战意味着对进口商品征收自大萧条(Great Depression)以来前所未有的普遍关税。企业发现将成本上涨转嫁给消费者变得愈发困难，因此越来越多地通过更加谨慎的招聘来应对利润率压力。总得有人承担美国进口商每年3500亿美元关税的成本，而且这一数字还在不断上升，是近期通过的企业减税措施预估金额的两倍多。商业圆桌会议(Business Roundtable)第三季度对首席执行官的调查反映了员工面临的压力。调查显示，受资本支出乐观情绪提振，经济情绪有所回升，但就业指数连续第二个季度仍处于衰退区间。"}],[{"start":96.11,"text":"公共支出和合同的削减导致联邦、州和地方政府以及医疗保健等相关行业出现就业岗位流失。许多支出削减计划面临法院挑战，但最高法院一直允许其中大部分计划继续进行，就业岗位流失现象正在蔓延。"}],[{"start":114.28,"text":"这可能尚未体现在总体失业率中。这是因为限制移民措施大幅减缓了劳动力供应并抑制了需求。美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)评估称，维持失业率稳定所需的就业增长盈亏平衡点在短短几个月内就从每月15万至20万个就业岗位放缓至零至5万个就业岗位之间。在失业率没有上升的情况下，经季节性调整后的国内生产总值(GDP)年化增长率从2024年的2.5%放缓至今年上半年的1.4%，这一事实证实，限制移民会导致趋势增长放缓。"}],[{"start":149.78,"text":"尽管过去三个月的招聘人数已从2024年的每月16.8万人降至平均仅2.9万人，但失业率仅从过去一年的平均4.2%小幅上升至4.3%，这使得鲍威尔将劳动力市场描述为“奇怪的平衡”。"}],[{"start":165.46,"text":"我们认为未来还会有更多麻烦。我们正进入教育行业的招聘季，而与此同时，教育部的支出已被削减了50%以上。粗略计算表明，这可能导致今年秋季州和地方教育部门的招聘人数减少20多万。"}],[{"start":182.88,"text":"美国联邦层面的遣散补偿和买断计划即将结束，这意味着又有几十万人将失业。医疗保健和研究支出的削减正开始导致医院裁员和关闭。"}],[{"start":195.43,"text":"与此同时，移民执法行动不断升级，对员工上班意愿产生了寒蝉溢出效应，令农场主和建筑商敲响警钟。这将对经济增长造成影响。此外，关税依然居高不下，贸易关系依旧混乱，人们清醒地意识到关税将成为美国经济环境中的一个永久性特征。衡量招聘与解雇员工的行业数量的指数已跌入收缩区间。美国经济的动态即将从正反馈循环转向负反馈循环。"}],[{"start":228.01,"text":"这种对劳动力市场的悲观评估与自4月以来股市情绪的稳步改善形成鲜明对比。减税和一定程度的降息或许足以抵消政策沙子卡住美国经济齿轮的影响。"}],[{"start":241.85,"text":"但倘若经济增长的三分之二来自消费者，而企业又依靠减少招聘来维持利润率，那么目前对标准普尔500指数(S&P 500)成分股公司2026年名义盈利增长超过13%的预测或许过于乐观。归根结底，对人工智能的投资旨在更高效地向消费者提供产品和服务。如果他们的收入没有增长，经济也无法增长。"}],[{"start":267.2,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1758890394_1376.mp3"}