{"text":[[{"start":10.44,"text":"就在几周前还被认为状况良好的两家公司相继倒闭后，美国债务投资者对信贷市场宽松的放贷标准敲响警钟。"}],[{"start":19.68,"text":"次级汽车贷款机构Tricolor Holdings本月初倒闭，此后汽车部件供应商First Brands Group开始考虑破产程序，这两件事让投资者措手不及。"}],[{"start":30.369999999999997,"text":"Tricolor在信贷市场借款之际获得极佳的AAA评级，而First Brands可能积累了高达100亿美元的债务和表外融资，上月曾险些再次融资。"}],[{"start":41.28,"text":"投资者原本准备将这两件事视为偶发事件，但放在一起看，这两件事是信贷市场出现裂痕的迹象。金融危机后，随着传统银行纷纷缩减放贷，信贷市场成为对消费者和企业至关重要的资金来源。"}],[{"start":57.63,"text":"交易员和投资者告诉英国《金融时报》，这两件事令人质疑现有的控制机制，因为在这些机制下，Tricolor和First Brands如此迅速地滑向悬崖边缘。"}],[{"start":68.60000000000001,"text":"上周清空Tricolor债券的一位投资者表示，该公司倒闭及其引发的市场动荡是“我在资产支持证券(ABS)市场见过的最糟糕的事情”之一。"}],[{"start":78.73,"text":"两家公司都曾利用资产支持债务：Tricolor将次级汽车贷款打包成债券，而First Brands以其开具的商业发票为抵押，从专门基金获得信贷。"}],[{"start":89.45,"text":"从根本上说，资产支持融资是以特定资产或贷款（包括消费者信用卡余额、铁路车辆和太阳能电池板租约、飞机，以及音乐版税）为抵押提供贷款的能力。"}],[{"start":101.69,"text":"一些投资者表示，他们最近梳理了自己的投资组合以确认其他借款方没有面临类似的问题，并且在承接新交易之前会提出更详尽的问题。"}],[{"start":112.57,"text":"美国投资公司近年加大力度进军资产支持债务市场，经常将其兜售为比向垃圾级公司发放贷款（他们的主营业务）更安全的产品。"}],[{"start":122.44,"text":"但Tricolor正因欺诈指控受到美国司法部(DoJ)的调查，而就First Brands而言，一些投资者早就对该公司的财务报告和使用发票保理服务的做法抱有疑虑，放贷方现在担心自己对该公司的表外融资规模缺乏了解。"}],[{"start":137.64,"text":"First Brands拒绝就本文发表评论，而Tricolor未回应记者的置评请求。"}],[{"start":143.35999999999999,"text":"围绕Tricolor和First Brands倒闭的担忧，可能会使金融业最热门的角落之一黯然失色。资产支持信贷并非新产品，但随着阿波罗全球管理(Apollo Global Management)和KKR等华尔街巨头探索新颖放贷方式，它正在迅速发展演变。"}],[{"start":160,"text":"此前，这对Tricolor等非银行贷款方来说是一个福音；该公司曾利用对汽车贷款支持债券的需求来支持其放贷业务。"}],[{"start":169.28,"text":"曾接受Tricolor的汽车贷款组合为抵押资产、向该公司提供约20亿美元资金的放贷方现在陷入困境。据两位知情人士透露，该公司未能如期支付9月应付的一笔利息。一些放贷方据报道正试图扣押其汽车。"}],[{"start":186.27,"text":"几家大型银行也被卷入该公司的倒闭，其中包括摩根大通(JPMorgan Chase)和五三银行(Fifth Third)，它们面临价值数亿美元的汽车贷款损失。"}],[{"start":195.43,"text":"已在事发后出售其在Tricolor打包贷款所持头寸的另一位投资者表示，不知道潜在的财务违规行为怎么会没有引起摩根大通的注意（该行是承销债务发行的银行之一）。"}],[{"start":208.48000000000002,"text":"“这才是令人震惊的地方，”这位投资者表示。“摩根大通是全球最老练的贷款机构之一。他们怎么会错过这样的疑点？”"}],[{"start":218.17000000000002,"text":"摩根大通拒绝置评。"}],[{"start":220.3,"text":"金融危机过后，全球政策制定者寻求加强银行体系，部分措施是让借款活动从受监管的银行转移到金融体系的其他部分。"}],[{"start":230.58,"text":"欧洲央行(ECB)官员们上周听取了有关Tricolor等非银行放贷机构的崛起以及该公司倒闭的简报。"}],[{"start":237.92000000000002,"text":"哥伦比亚大学(Columbia University)商学院教授托马什•皮斯科尔斯基(Tomasz Piskorski)表示，Tricolor的倒闭可能促使投资者“更加谨慎”。"}],[{"start":246.08,"text":"“评级机构将会更加密切地审视交易，这意味着信贷供应可能会减少，”他表示。"}],[{"start":252.72,"text":"就在几周前，杰富瑞(Jefferies)的银行家还在为First Brands推销一笔新的60亿美元贷款交易，并向投资者保证：截至3月，该集团的资产负债表上仍有近10亿美元。"}],[{"start":264.52,"text":"如今，First Brands正与放贷方谈判紧急救援融资，以填补紧迫的流动性缺口；这一过程可能意味着需要申请破产。"}],[{"start":273.69,"text":"其贷款价值的迅速暴跌（次级债券本周的交易价格仅为面值的个位数百分比），震惊了规模达1.5万亿美元的美国杠杆贷款市场的投资者。"}],[{"start":284.48,"text":"放贷方对First Brands此前进行的商业发票支持融资操作不甚了解；这类操作通常是专门基金的领域，而且完全以私募方式进行。"}],[{"start":294.66,"text":"英国《金融时报》此前报道称，对冲基金巨头千禧管理(Millennium Management)和杰富瑞旗下投资部门等投资者为First Brands提供了一部分这类融资。"}],[{"start":304.37,"text":"多名应收账款融资专家表示，鉴于理应有资产担保的票据收益率较高，First Brands的发票贷款方忽视了围绕First Brands融资的危险信号。"}],[{"start":314.52,"text":"“很多人募集了专门的应收账款基金，当资金在你的口袋里发烫烧出一个洞后，你会开始寻找投资机会，”一位基金经理表示。“这家公司总是提供最高的收益率，并且始终有能力做得更多，没有限度。”"}],[{"start":330.01,"text":"尽管First Brands的债务迅速被抛售，而Tricolor倒闭了，但基金经理们仍在投资于新的资产支持交易。"}],[{"start":338.27,"text":"据知情人士透露，高盛(Goldman Sachs)本周准备出售来自金融科技公司Mission Lane的一个3亿美元次级信用卡应收账款组合。"}],[{"start":347.04999999999995,"text":"资产管理公司TCW资产支持融资团队负责人迪伦•罗斯(Dylan Ross)表示，市场乐于接受交易表明，投资者对证券化融资继续感到放心。"}],[{"start":357.43999999999994,"text":"“自金融危机以来，很少有投资级的结构化产品遭遇减值，”罗斯表示。“证券化不是问题所在。”"}],[{"start":365.8399999999999,"text":"阿基拉•奎尼奥(Akila Quinio)和阿梅莉亚•波拉德(Amelia Pollard)补充报道"}],[{"start":369.9699999999999,"text":"译者/和风"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1758773512_2401.mp3"}