{"text":[[{"start":6.75,"text":"本文作者是前美国银行(Bank of America)股权资本市场全球负责人，现任Seda Experts董事总经理"}],[{"start":14.08,"text":"在离开投行业不久之后，我受邀参加伦敦市中心的一场天使投资活动。数十家早期公司已经在接待大厅内设立了摊位，展示从清洁科技到沉浸式游戏再到运动小装置等业务。创始人们并未强行推销；他们只是提供demo和交谈。整个活动令人印象深刻。"}],[{"start":36.34,"text":"当我环顾四周时，我认出了几个熟悉的面孔。其中许多人都是快退休或者已经退休的银行和基金主管，现在手里有可支配的时间和（想必也有）资本。我想知道：这是否是我应该跟随投资的“聪明钱”？我们当中有多少人真正知道自己在做什么？"}],[{"start":56.42,"text":"天使投资通常作为理所当然的职业生涯下一站吸引着前金融家们。这让他们能够继续活跃在投资界，应用自己的经验，而且有可能获得高额回报。与有远见的创始人会面的机会吸引着他们，此外他们还有希望投资下一个突破性的成功。一旦你离开投行业，融资提案(pitch)就开始向你涌来。我已经数不清有多少邮件被发到了我的收件箱里。"}],[{"start":85.22,"text":"这一切都相当诱人。在多年分析资产负债表、为资金流建模并为交易搭建框架之后，前银行家们很容易认为他们可以辨别初创企业赢家。但风险投资有不一样的节奏。它比任何投资银行项目都历时更久、更缺少结构化。"}],[{"start":104.09,"text":"对比再鲜明不过了。在银行业，你在一个机构化的体系内运作，由一群分析师、行业专家和律师提供支持。天使投资剥离了这种基础设施；只有你，一份演示文稿，和半个小时的视频通话。没有严谨的财务预测和尽职调查，只有对整个潜在市场的猜测和凭经验对管理层能力的判断。"}],[{"start":127.58,"text":"时间跨度也带来了挑战。大多数早期投资在5到10年或更长时间内仍然缺乏流动性。你写一张支票，然后等待。继续等待。也许你会被要求投入更多的钱。然后再接着等。一名天使投资人打趣说，真正的挑战不是资金被锁起来，而是无聊。长期投入，往往没有可见性或控制权，需要耐心和纪律。"}],[{"start":153.68,"text":"即使事情进展顺利，高额回报也并不是一定的。结构性票据、股权摊薄和清算瀑布可能侵蚀潜在收益。BrewDog提供了一个鲜明的提醒：正如英国《金融时报》Alphaville报道的那样，该公司在2017年向一家私募股权公司出售了优先股，使创始人能够获得一大笔资金。但支付18%复利票息的高昂成本，让普通股东只得到一些残羹剩饭。还有一个案例，我的一名前同事早期支持了一家非常成功的金融科技独角兽，结果在后来的几轮融资中，她的股权被严重稀释。她坐拥可观的账面收益，但这并不是一笔横财——她仍在等待套现的机会。"}],[{"start":198.37,"text":"尽管如此，前银行家们还是可以成功的，尤其是那些认真耐心对待天使投资的人。我认识的一些人已经建立了令人印象深刻的投资组合。其中一人很早就获得了董事会席位，帮助制定了战略，现在是一家盈利企业的董事长。还有些人则组成天使团体，汇集资金以实现多元化，谈判更好的条款，并进行更好的尽职调查。这些都不是偶然的成功；它们反映了战略性的坚持数年的努力。"}],[{"start":231.47,"text":"前金融家们带来了有形价值。创始人的知识范围往往深入但狭隘；银行家可以提供宏观背景、行业洞察力和财务头脑。他们还可以带来自己的人脉，包括潜在的投资者、顾问和商业伙伴。"}],[{"start":248,"text":"但没有什么能保证成功。顶级天使投资人假定大多数投资不会成功，依靠几记本垒打来弥补一长串三振出局。虽然像英国的企业投资计划(Enterprise Investment Scheme)这样的税收激励措施可能会提高回报，并通过慷慨的税收减免和补偿来减少损失，但它们并不能改变潜在的失败几率。"}],[{"start":268.59,"text":"其中的计算仍是残酷的。我的一名前同事现在是资深天使投资人，他分享了自己的投资组合：45项投资，其中10项完全亏损，两项将盈利回本。他说，剩下33项都有“期权价值”。虽然这一策略可能最终奏效，但它需要雄厚的资金和更深厚的耐心。尽管他作为投资银行家有丰厚的薪酬，但他仍然缺少现金流，因为很多资本被套在这些项目中。这解释了为什么他最近搬去一个低税收司法辖区担任一家私人企业的首席财务官。"}],[{"start":305.34,"text":"天使投资可以很刺激，有时候可能利润丰厚。银行家们拥有取得成功的背景和技能。但希望快速致富的人会失望的。这不是什么退休后的爱好。"}],[{"start":317.71999999999997,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1758173531_8360.mp3"}