{"text":[[{"start":11.45,"text":"发展中国家正在减少美元债务，转而选择利率极低的货币，如人民币和瑞士法郎。"}],[{"start":18.78,"text":"最早发生这一转变的是肯尼亚、斯里兰卡和巴拿马等债务国，背后反映了美联储(Fed)所设定的较高利率——这不但激怒了美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)，也增加了其他国家的偿债成本。"}],[{"start":31.4,"text":"“高水平的利率和陡峭的美国国债收益率曲线……使（发展中）国家进行美元融资的负担变得更重，即使新兴市场债券的息差相对较低，”联博(AllianceBernstein)全球经济研究副总裁阿曼多•阿尔门塔(Armando Armenta)表示。"}],[{"start":45.41,"text":"“因此，他们正在寻找更具成本效益的选择。”"}],[{"start":49.25,"text":"但他将许多此类转向低成本非美元融资的做法形容为那些不得不“专注于降低融资需求”的国家的“临时措施”。"}],[{"start":58.730000000000004,"text":"转向人民币借款——发生在人民币对美元汇率触及今年最高水平之际——也是北京方面推出的1.3万亿美元“一带一路”计划的结果。该计划已向“一带一路”沿线国家提供数千亿美元的基础设施项目贷款。"}],[{"start":75.87,"text":"由于中国政府与其他国家政府进行双边贷款谈判，因此外界难以获得新增人民币贷款的总体数据，不过肯尼亚和斯里兰卡正寻求将它们备受关注的美元贷款转换为人民币贷款。"}],[{"start":89.18,"text":"肯尼亚财政部今年8月表示其正与该国最大债权人中国进出口银行(China ExIm Bank)进行谈判，拟将一个令肯尼亚预算承压的50亿美元铁路项目的美元贷款转换为人民币还款的形式。"}],[{"start":102.15,"text":"斯里兰卡总统上个月告诉议会，其政府正在寻求以人民币借款，以完成一个重要的高速公路项目，该项目因斯里兰卡在2022年违约而陷入停滞。"}],[{"start":113.42,"text":"鉴于美国联邦基金基准利率处于4.25%至4.5%的区间——远高于其他主要央行设定的基准利率——对许多发展中国家来说，新借入美元债务的总成本相对较高——尽管此类债务与美国国债之间的利差处于数十年来最低水平。"}],[{"start":130.74,"text":"瑞士央行(Swiss National Bank)今年6月将利率降至零，而中国的基准7天期逆回购利率为1.4%。"}],[{"start":138.21,"text":"“看起来融资成本可能是转换为人民币贷款的原因。”科伦坡Frontier Research的经济学家蒂利娜•潘杜瓦瓦拉(Thilina Panduwawala)表示。"}],[{"start":147.82,"text":"2010年代的许多“一带一路”贷款都是美元贷款，当时美国的利率要低得多。"}],[{"start":154.41,"text":"自那以来，肯尼亚和斯里兰卡此类债务的成本都显著上升，使它们更有动力放弃美元融资。"}],[{"start":161.99,"text":"以人民币和瑞士法郎等货币进行借款，这些国家就能以比美元债券低得多的利率举债。"}],[{"start":169.36,"text":"但约翰霍普金斯大学(Johns Hopkins University)中非研究中心研究员黄昱帆认为，北京方面的更宏大努力——推动各方采纳人民币贷款——仍只取得有限进展。"}],[{"start":180.02,"text":"“即便现在人民币利率较低，许多借款人仍犹豫不决，”他表示，“目前这更像是肯尼亚那样的个案操作。”"}],[{"start":188.01000000000002,"text":"由于各国政府的出口收入很少以人民币和瑞士法郎等货币计价，它们也可能需要通过衍生品对冲汇率风险。"}],[{"start":196.78000000000003,"text":"巴拿马仅在7月就从银行获得了相当于近24亿美元的瑞士法郎贷款，这个中美洲国家政府正竭力控制财政赤字，避免其信用评级被下调至垃圾级。"}],[{"start":208.95000000000002,"text":"巴拿马财政部长费利佩•查普曼(Felipe Chapman)表示，相较以美元发债，进行更低成本的融资节省了逾2亿美元，并且新贷款已进行了对冲。"}],[{"start":219.01000000000002,"text":"他补充称，巴拿马已将主权债务管理“多元化”，纳入欧元和瑞士法郎，“而不是仅依赖美元资本市场”。"}],[{"start":228.26000000000002,"text":"哥伦比亚似乎也在转向瑞士法郎贷款以对美元债券进行再融资。"}],[{"start":234.24,"text":"上周，多家全球性银行发起收购折价哥伦比亚债券的要约，投资者认为此举是为哥伦比亚政府安排一笔瑞士法郎贷款的其中一环，该贷款将以现有债务作为抵押。"}],[{"start":247.10000000000002,"text":"尽管波哥大尚未证实这样一笔贷款，但该国财政部已于6月表示计划将其外币借款多元化。"}],[{"start":255.10000000000002,"text":"XP投资公司拉美宏观策略主管安德烈斯•帕尔多(Andres Pardo)指出，哥伦比亚可利用瑞士1.5%的低利率借入资金，回购收益率达7%到8%的美元债务及收益率最高达12%的本币比索债券。"}],[{"start":270.47,"text":"哥伦比亚政府暂停执行一项关键财政规则的次月，该国本币债务遭评级机构标普(S&P)下调至垃圾级。"}],[{"start":279.01000000000005,"text":"投资者表示，政府发行瑞士法郎债券有助于控制利息支出，但从长远来看，这类借款无法取代更大规模的美元债券公开市场融资渠道。"}],[{"start":290.13000000000005,"text":"一位新兴市场债务基金经理表示：“若能优化债务期限结构，此类融资对基本面确有裨益......但我们需要看到政策制定者做出改进，让（美元）市场重新对它们开放。”"}],[{"start":302.14000000000004,"text":"新兴市场企业今年也在发行更多欧元债券，据摩根大通(JPMorgan)数据，截至7月，这类债务发行总额创下2390亿美元的纪录。目前新兴市场企业美元债券存量总计约2.5万亿美元。"}],[{"start":317.65000000000003,"text":"“今年的欧元债发行增速超过了美元债。”Impax Asset Management高级投资组合经理托克•霍约特斯霍伊(Toke Hjortshøj)表示。他补充说，亚洲发行主体占未偿欧元债存量的三分之一，高于15年前的10%至15%。"}],[{"start":335.04,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1756802979_9807.mp3"}