投资于物和投资于人的时代逻辑：格物致知，成势在人

{"text":[[{"start":9.9,"text":"在“十五五”规划深入推进与中国式现代化步入纵深发展的进程中，投资于物与投资于人正走向相互协同、相互嵌合的发展结构，成为理解当代发展范式的重要切口。面对加速演进的全球宏观格局，回归对“物”的深入观察，是穿透表层波动、把握经济结构性转向的关键路径。"}],[{"start":31.759999999999998,"text":"格物致知，正是通过对世界运行逻辑的系统和动态拆解，识别全球化格局重构、产业链重塑、价值链跃迁、自然资源约束强化与科技生产力跃升等具有方向性、结构性与长期性的变化，从而推动资本配置与产业布局向顺应时代演进的方向迁移。"}],[{"start":50.36,"text":"而成势在人，则是对需求结构深层转型的理性回应。随着物质条件改善与外部不确定性上升并存，人们的需求日益呈现出内敛化、求质化、多元化、个性化与开放化趋势，价值寻求也从对外求证走向自我肯定，从规模扩张转向价值认同，更注重对安全感、品质感与自我认同感的系统构建。"}],[{"start":73.25999999999999,"text":"物与人平衡的过程，既是投资逻辑从追求效率转向系统协同的重要表现，也是中国式现代化的具象展开。供给与需求的协同、数量与质量的权衡、天道与人性的融合、个体与整体的协调，以及物质与精神的共振，这与中国式现代化的核心特征高度一致。在这一意义上，投资于物与投资于人的相结合，不仅是在时代演进中融通物与人、在实践中升华发展理念，更是在历史风浪中回应时代命题，践行中国式现代化的沧桑正道。"}],[{"start":107.28999999999999,"text":"投资于物：顺应时代变局。"}],[{"start":110.17999999999999,"text":"在全球宏观格局加速演进之际，回归对“物”的深入观察，是穿透表层波动、把握经济结构性转向的关键路径。而格物致知，正是通过对世界运行逻辑的系统和动态拆解，识别具有方向性、结构性与长期性的变化，从而完成资本配置与产业布局的重心迁移。当下来看，物的变化集中体现在五个层面：一是全球化之变。以成本最优为核心的传统分工体系，正转向以安全性、韧性与战略自主为导向的重构阶段。在地缘政治、安全审查与技术壁垒的约束下，全球产业分工由高度集中迈向区域化重构，友岸外包与供应链风险分散逐步常态化。二是产业链之变。传统依赖要素成本优势的参与模式逐步消解，而围绕研发能力、制造精度、供应协同与产业组织能力展开的横纵整合不断强化。以新能源汽车为例，中国企业已从终端制造走向电池材料、储能系统与整车架构的突破，推动产业链由中下游承接向关键环节主导跃迁。三是价值链之变。传统依赖规模制造与中低端加工的价值获取模式正在被压缩，利润重心持续向技术密集、知识密集与品牌主导环节集中。研发设计、算法能力与数据资产，正在成为决定价值分配的重要变量。中国价值链的重心正由加工制造端向创新端倾斜，产业竞争从“生产更多数量”转向“创造更多价值”。四是自然之变。能源约束、碳排放压力与稀缺性正在重塑资源配置逻辑。光伏、储能、商业航天、低空经济、新材料等领域的兴起，并非短期题材，而是自然条件变化推动产业结构演化的结果。这既是资源约束对产业形态的重新定价，也是自然边界作为外生变量约束产业决策与发展路径的体现。五是科技之变。以人工智能为代表的新一代技术，正在重塑生产函数结构，改变劳动、资本与技术的组合方式。算力基础设施、数据要素配置与智能化改造已成为提升全要素生产率的重要抓手，其意义不在于单一产业爆发，而在于对整个经济系统效率边界的重新探索。综合而言，物的变化正从秩序、分工、资源与生产力四个维度系统性演进。投资于物，实质上是顺应这一演进趋势，对产业结构进行前瞻性布局，既是投资对世界变化方向的理性回应，也是格物致知在当代经济语境中的现实含义。"}],[{"start":276.95,"text":"图1：低关税、低不确定性和人工智能投资对经济具有长期正面影响（%）"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":283.46999999999997,"text":"资料来源：IMF以及工银国际整理（不同因素对经济增速的影响测算）。"}],[{"start":290.10999999999996,"text":"投资于人：回应需求演化。"}],[{"start":293.02,"text":"若说投资于物更多关乎对事物的重新解构，那么投资于人则指向民心所向与生活方式的重塑。在物质条件持续改善与外部不确定性上升的背景下，人的需求结构正在发生深刻重塑，尤其是在价值取向、生活方式与身份认同方面。从现实观察看，人们的需求呈现出五大趋势：一是更加内敛。需求逐步从向外寻求证明转为向内自我肯定，是近年来最具代表性的转变之一。疫情冲击与地缘不确定性强化了人们对安全与稳定的关注，而中国改革开放四十余年所积累的物质基础，也逐步弱化了人们通过外显消费建立社会认同的心理依赖。从外炫式消费转向功能性与保障性支出，健康管理、长期保险、心理服务等领域需求持续上升，体现出人们对精神世界的追求与对长期稳定的重视。二是更加求质。品质、体验与价值成为驱动消费的关键因素，高端家电、功能食品、精品咖啡等领域的增长，反映出需求从数量逻辑向价值逻辑的转变。这是消费标准的重塑，也是对质效比的重新衡量。三是更加多元。圈层文化与代际差异催生出更加多元化的消费结构，不同群体在文化、审美与生活方式上的选择融汇交通。从国潮、美学消费到精神娱乐、生活方式品牌，多样化需求共存成为常态，消费由单一功能承载延伸为身份认同与情感表达的载体。四是更加个性。潮玩经济、IP消费与小众品牌兴起，体现出对独特性的追求，个体表达的重要性显著上升。这不仅是审美偏好的变化，也是青年群体在消费中重构自我叙事的过程。五是开放性。中国品牌逐渐走向国际市场，新时代消费品牌在海外的接受度提升，反映出内外文化双向融合趋势下，消费不再局限于本土情景，而是在全球文化坐标系中重新定位。这种开放性既拓宽了需求边界，也提升了中国消费市场的国际表达能力。"}],[{"start":429.65999999999997,"text":"综合来看，投资于人的核心在于识别消费需求结构的深层变化，并据此构建更具韧性的投资体系。内敛、求质、多元、个性与开放的共振，意味着投资逻辑需要从单一规模扩张，转向对价值感、品质感与认同感的系统回应。这些具象形态，既构成了需求结构演化的现实投影，也为产业选择提供了清晰坐标。"}],[{"start":456.17999999999995,"text":"图2：近十年来中国服务消费支出增速更快"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":460.68999999999994,"text":"资料来源：Wind以及工银国际计算（采用2024年与2013年中国社会消费支出不同项目的比值）"}],[{"start":469.75999999999993,"text":"物与人的平衡：践行中国式现代化的沧桑正道。"}],[{"start":474.4099999999999,"text":"如果说投资于物着眼于供给侧的结构演化，投资于人回应的则是需求侧的价值升级。两者的平衡，在于构建对现代发展模式的结构性校准，这体现为增长方式在供需两端协同推进的转型路径。"}],[{"start":491.1799999999999,"text":"首先，供给与需求的平衡。产业变迁代表供给侧的结构调整，需求升级体现消费端的价值演化，两者之间的错配，往往构成周期波动与结构性风险的根源。通过有效投资推动供给能力与需求结构的动态匹配，使产业升级与消费升级形成正向反馈，这既是宏观层面的再平衡，也是微观层面的资源配置优化。"}],[{"start":516.6999999999999,"text":"其次，数量与质量的平衡。过往以数量扩张为主的边际效益有所减弱，可持续增长仍需建立在质量提升的基础之上。这一转变体现在向精细化运营的迁移，也体现在资本向长期价值创造的重心转移。"}],[{"start":535.0699999999999,"text":"再者，天道与人性的平衡。自然约束正在重新定义人类发展的边界。资源稀缺、气候变化与生态压力，推动产业向绿色、低碳与高效转型。这些领域的崛起，本质上源于人类在自然约束下，对生存空间与发展边界的主动延展。这既是自然之变带来的产业机遇，也是人性之需推动技术突破的结果，是顺应天道而行、并在其中实现人类发展意志的体现。"}],[{"start":566.1099999999999,"text":"此外，个体与整体的平衡。在需求更加内敛与个性化的时代背景下，个体发展不再只是社会结构的附庸，而逐渐成为重要的价值主体。然而，个体追求的自我实现，仍需置身于整体社会发展框架之中，才能形成可持续的公共秩序。"}],[{"start":586.18,"text":"最后，物质与精神的平衡。宏观层面而言，经济增长的终极目标并不是财富本身，而是通过财富积累推动个体精神世界的充实与社会文明的进阶。当物质条件达到一定水平，社会参与感、自我认同感与价值感开始成为衡量发展的新尺度。这一转变，也是从富起来走向强起来的侧面反映。"}],[{"start":611.89,"text":"从更宏观的视角来看，物与人平衡的过程，既是投资逻辑从追求效率转向系统协同的根本体现，也是中国式现代化的具象展开。供给与需求的协同、数量与质量的权衡、天道与人性的融合、个体与整体的协调，以及物质与精神的共振，这与中国式现代化的核心特征高度一致。投资由此成为推动经济结构优化、塑造长期繁荣与提升社会福祉的重要力量。在这一意义上，投资于物与投资于人的相结合，不仅是在时代演进中融通物与人、在实践中升华发展理念，更是在历史风浪中回应时代命题，践行中国式现代化的的沧桑正道。"}],[{"start":654.2,"text":"图3：物与人的平衡：践行中国式现代化的沧桑正道。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":659.44,"text":"资料来源：工银国际整理"}],[{"start":662.44,"text":"（作者介绍：程实系工银国际首席经济学家；周烨系工银国际宏观分析师。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱：tao.feng@ftchinese.com）"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1765495416_2604.mp3"}