{"text":[[{"start":7.5,"text":"作者：阳歌。本文仅代表作者观点。"}],[{"start":11.21,"text":"满帮集团（YMM.US）一度因忽视监管机构而付出代价，如今这家货运应用运营商正迎来一道基础经济学新课题。"}],[{"start":19.9,"text":"这源于公司上周五发布的简讯预警，其第二大收入来源货运经纪服务的收费上调，可能引发连锁反应。满帮坦承此举几乎必然导致部分客户流失，公司的客群主要由货车司机与货主构成。"}],[{"start":35.959999999999994,"text":"这是满帮在中国经济增速放缓背景下，穿越更崎岖道路的最新调整举措之一。其他变动包括去年的裁员，以及针对核心客户小微企业放贷规模的快速扩张，这些企业常需短期融资维持运营。"}],[{"start":52.22999999999999,"text":"上述举措对维持业务良性运转确有必要，但亦伴随风险，也彰显企业未雨绸缪规避深层隐患的主动性。这正是投资者乐见的治理水平，或是雅虎财经调研中13位分析师中11位给予“买入”或“强烈买入”评级的原因之一。"}],[{"start":70.38999999999999,"text":"满帮称最新涨价旨在“保障货运经纪业务可持续性”，该业务致力于为货主精准匹配运力。历史财报显示，该业务曾获大量政府补助，而今政策力度似在减弱：今年一季度，政府补助总额为4.67亿元（折合6,500万美元），同比下降41%，上年同期则达7.95亿元。"}],[{"start":93.47999999999999,"text":"公司声明称：“预计自截至2025年9月30日的季度起，货运经纪服务交易量将显著收缩，导致该业务营收下滑；同时对应营收成本上升，可能对公司利润产生一定程度负面影响。”"}],[{"start":107.74,"text":"公告发布前的周五，满帮股价下跌7.7%，表明市场当日或已充斥涨价传闻。该股年初至今基本持平，但52周累计涨幅达50%。"}],[{"start":120.36999999999999,"text":"凭借以运满满、货车帮两大应用为核心的轻资产模式，该平台为连接货主与司机提供多元化服务，展现出较强吸引力。轻资产模式外，满帮以自有资金独立运营小贷业务。"}],[{"start":134.98999999999998,"text":"伴随中国经济放缓的压力传导至货运从业者，该业务需求持续攀升。截至3月末公司资产负债表內，中小微企业贷款额45亿元，较上年同期的36亿元增长25%。与此同时，其不良贷款率由2023年末的2.0%微升至2.2%。"}],[{"start":156.48,"text":"监管合规风波"}],[{"start":158.23,"text":"稳定货运经纪业务的举措，仅是满帮的最新调整。三年前，公司因赴美上市前，未完成网信办数据安全审查遭遇重罚。"}],[{"start":169.47,"text":"作为处罚，2021至2022年，公司两大主力应用被暂停新用户注册约一年。最终完成审查后，获准重启新用户注册。"}],[{"start":180.3,"text":"2022年，中美证监机构就中概股审计底稿争议激化时，满帮据传曾考虑赴港二次上市。但伴随中美最终达成信息共享协议而化解争端，满帮终止这一计划。"}],[{"start":194.46,"text":"即使当前涨价举措及前述贷款扩张，加上不良率攀升令压力加剧，但公司业务此前对经济放缓展现较强韧性。今年一季度，营收同比增长19%至27亿元，但三大主营业务增长显著分化。"}],[{"start":211.99,"text":"核心交易服务营收同比跃升51.5%至10.5亿元，超越货运经纪业务成为第一大收入来源。满帮将前者飙升归因于平台活跃度提升，应用订单履约量同比增长22.6%达4,820万单，平台月活跃货主增长28.8%至276万。"}],[{"start":232.83,"text":"相比之下，一季度货运经纪服务收入基本持平于约9.66亿元。新涨价机制实施后，该业务或于三季度起转入收缩通道，幅度可能显著。第三大收入来源货运信息发布服务，当季增长10%至2.35亿元，在总营收中占比仅10%。"}],[{"start":252.68,"text":"轻资产模式赋予满帮显著盈利优势。去年，其毛利率已达54.6%的高位，今年一季度更跃升至69.2%，主要受益于政府增值税减免，这是另一支持小微企业纾困的政策红包。"}],[{"start":268.39,"text":"去年裁员5%亦提振盈利表现，助推一季度管理费下降30%。当季净利润翻倍至12.8亿元，现金及投资余额仍保持293亿元高位。这一切印证纵使其面临经济放缓风险，这家企业善于在问题恶化前主动破局的禀赋。"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1754435131_7290.mp3"}