{"text":[[{"start":8.23,"text":"作者现任洛克菲勒国际(Rockefeller International)主席。他的最新著作为《资本主义出了什么问题》(What Went Wrong With Capitalism)。"}],[{"start":15.73,"text":"华尔街的专业人士过去常把散户称作“愚蠢的资金”——只会追逐最新热门交易的业余玩家。但近来，散户通过“逢低买入”取得了令人瞩目的收益，甚至可以说已成为股市中最具影响力的投资者群体。看到散户无视负面新闻持续买入，一些专业人士不再冷嘲热讽，开始转而跟随其步伐。"}],[{"start":39.57,"text":"本十年来，美国持有股票的家庭占比飙升至接近60%，为全球最高。美国人几乎把一切押在股市上，首次在股票中的财富超过了房产。与此同时，散户也成为最活跃的交易群体。"}],[{"start":56.3,"text":"过去15年间，散户在美国股票日均交易中的占比翻了一番，达到36%，超过大型银行和对冲基金，成为市场定价的重要力量。去年，美国散户交易规模超过5万亿美元，超过疫情期间的高点；但这一次，美国人既没有被困在家中，也没有手握大量储蓄——他们是在主动追逐回报。而伊朗战争带来的冲击几乎没有令他们放缓脚步。到目前为止，2026年他们在大多数交易日仍保持净买入。"}],[{"start":88.65,"text":"三股力量正在强化小投资者对股市的信心：刺激政策、救助措施和技术进步。政府和央行释放的创纪录资金，本意是提振实体经济，却被家庭（尤其是更富裕的家庭）投入股市。随着政策制定者在稍有风吹草动时就迅速出手救市，投资者逐渐相信政府总会为他们兜底。同时，低成本的移动交易平台让所有人都能轻松进入各种投资领域。"}],[{"start":118.55000000000001,"text":"这并不意味着散户投资者的本性已完全改变。他们仍然越来越年轻、以男性为主且更为激进。在市场快速上涨时，他们追逐回报，是典型的“动量”型投资者。因此，在当前这轮动量驱动的牛市中，他们的行为模式找到了肥沃土壤；这轮牛市已持续超过15年，堪称历史上最长之一，仅在疫情以及去年4月的关税风波等冲击下短暂中断。"}],[{"start":147.14000000000001,"text":"过去，散户交易越频繁，亏损越多。专业投资者观察散户的动向，只是为了反向下注。但现在情况不同了。散户持有的股票中，近三分之一也被对冲基金和偏重增长的共同基金等“激进型”机构持有，重合度创下纪录。近来，一些机构甚至开始推出跟踪散户偏好股票的共同基金。"}],[{"start":173.19000000000003,"text":"根据经验研究伙伴公司(Empirical Research Partners)的数据，散户通过在“最具争议”的动量标的上进行双倍超配——例如那些价格出现“超新星式”飙升的股票——从而“击败了专业人士”。他们最青睐贵金属，尤其是AI股票。去年，散户的回报率比标普500指数(S&P 500)高出整整10个百分点。"}],[{"start":194.49000000000004,"text":"为满足需求，散户偏好的科技平台和产品（如交易型开放式指数基金）正呈爆炸式增长。美国的ETF数量已超过上市股票（5,000只对约4,000只），其中超过一半是在过去三年内推出的。许多新ETF让业余投资者首次接触此前仅限专业人士的高风险工具，例如对单只股票进行杠杆押注。过去十年，杠杆型ETF的管理资产规模增长了七倍，达到1400亿美元。"}],[{"start":227.11000000000004,"text":"这些趋势让市场在可及性方面更加“民主化”，但未必更加公平。典型的新手只持有少量股票，交易资金也很有限。最富有的1%人群持有超过50%的美国股票，在市场上涨时获益最多。但散户群体越庞大，政客支持市场的压力就越大。2008年危机后人们对华尔街银行的评价，如今也适用于整个股市：它“太大而不能倒”。"}],[{"start":256.07000000000005,"text":"尽管如此，市场不可能永远上涨。对由AI引领的动量股的狂热终将降温。一场通胀冲击或不断攀升的政府债务压力，可能最终放缓甚至逆转源源不断的流动性供应，甚至限制下一次救助。当这种情况发生时，将动摇散户的信心，使这些自信的买家转而成为激进的卖家。在此之前，这支大军仍将继续前进，无惧冲击，并因近期的成功而更加大胆。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1777873022_1766.mp3"}