{"text":[[{"start":8.64,"text":"投资者正押注内存芯片制造商将迎来长期繁荣，人工智能的旺盛需求已促使客户与SK海力士(SK Hynix)和三星电子签订多年期合同。"}],[{"start":19.72,"text":"全球第二大内存芯片制造商、英伟达(Nvidia)关键供应商SK海力士表示，这一“结构性转变”不同于以往的繁荣期，因为在严重短缺之际，客户将供应安全置于价格之上。这一转变强化了市场预期：这个长期受繁荣-萧条周期主导的行业，或许正摆脱过去的剧烈波动。"}],[{"start":41.45,"text":"分析师称，内存行业正遭遇供应紧缩，因为包括美光科技(Micron Technology)在内的芯片制造商很难满足全球数据中心扩建所带动的需求，令内存成为AI供应链中的关键瓶颈。"}],[{"start":54.46,"text":"许多人认为这种短缺是结构性而非暂时性的，因为需求已从周期性的消费电子转向财力雄厚、正迅速提高资本支出的超大规模AI企业。"}],[{"start":65.53,"text":"随着人工智能扩展到日常应用中，增加了各设备和服务对内存的需求，这种需求也变得更加持久。"}],[{"start":73.01,"text":"三星电子联席首席执行官全永铉在3月对股东表示，AI需求正推动半导体市场进入“前所未有的超级周期”，为满足激增的存储器需求，该公司计划在今年“大幅”增加资本支出。"}],[{"start":87.17,"text":"SK海力士与将于周四公布季度业绩的三星表示，客户如今更倾向于签订三至五年的合同，而非以往的季度协议。此举提升了需求可见度并降低了供应过剩的风险，使生产商能够以更可控的方式增加资本支出。"}],[{"start":104.73,"text":"“我们正处于一个超级周期，因为人工智能需要更强大的内存来进行推理和代理服务，”成均馆大学(Sungkyunkwan University)教授权锡俊(Kwon Seok-joon)说。AI推理是指由聊天机器人之类经过训练的AI模型生成回答的过程。AI代理服务是能够在人工协助极少的情况下，自主处理复杂问题并采取自主行动的先进系统。"}],[{"start":127.63,"text":"“为避免在AI竞赛中落后，超大规模企业正大举扩充产能，在芯片生产仍受限的情况下，这推高了芯片价格。”"}],[{"start":136.82999999999998,"text":"三星的全永铉在3月对股东表示，公司正与主要客户商谈将合同期限延长至三到五年。该公司还计划在今年增加支出，拨出创纪录的11万亿韩元用于芯片产能扩张和研发。"}],[{"start":152.08999999999997,"text":"分析人士表示，鉴于新建工厂所需时间，供应紧缺在2028年前不太可能缓解。SK海力士表示今年将“显著”增加资本支出，但技术挑战预计会限制供应扩张的速度。"}],[{"start":166.70999999999998,"text":"“我们正处于上行周期的第三年，且看不到尽头，”麦格理分析师Daniel Kim表示，“芯片制造的复杂度已经高到难以迅速提升产能。明年短缺很可能会加剧。”"}],[{"start":179.21999999999997,"text":"因此，行业已转变为卖方市场，供应趋紧使生产商拥有更强的定价权。长期合同也使公司能够更好地管理产出，这与过去不得不被动应对需求波动的情况不同。"}],[{"start":193.10999999999996,"text":"“形势已经逆转了，”权锡俊说道。他指出，在作为电脑和智能手机主要内存的动态随机存取存储器(DRAM)市场中，三星、SK海力士和美光科技合计掌控了约90%的份额。“现在是生产商占据上风。”"}],[{"start":210.27999999999997,"text":"分析人士认为，只要对AI基础设施的投资持续，经过数十年的整合形成的这一寡头格局将使存储芯片厂商得以维持高利润率。SK海力士报告的单季营业利润率为72%，而三星的存储业务利润率估计大幅高于60%；相比之下，英伟达为65%，台积电为58%。"}],[{"start":232.62999999999997,"text":"野村分析师钟国雄(CW Chung)表示，与今年前3个月相比，第二季度存储芯片价格最多可能上涨一半，利润率有望提升至80%以上。他补充说，长期合约占比的提高将减少价格的大幅波动。"}],[{"start":247.93999999999997,"text":"钟国雄表示：“存储芯片已成为AI基础设施的核心支柱。”他预测本轮上行周期可能会持续三到五年。"}],[{"start":257.34,"text":"据彭博(Bloomberg)称，今年三星与SK海力士的净利润预计分别为1510亿美元和1150亿美元，远高于台积电的810亿美元。"}],[{"start":267.96,"text":"然而，这两家韩国公司目前的估值不足其预期收益的六倍，而台积电约为19倍、英伟达为22倍。估值差距反映了该行业历来具有周期性，不过分析师预计，随着盈利稳定性提升，这些差距将会缩小。"}],[{"start":284.79999999999995,"text":"过去一年，SK海力士股价飙升逾600%，而三星股价也上涨近300%。"}],[{"start":291.59999999999997,"text":"不过，该行业仍面临风险。产能快速扩张最终可能导致供过于求，尤其是在超大规模企业放缓对AI基础设施投资的情况下。来自长鑫存储和长江存储等中国企业的竞争加剧，也引发了对低端产品长期供应过剩的担忧。"}],[{"start":310.95,"text":"《芯片战争：争夺全球最关键科技》作者克里斯•米勒(Chris Miller)表示：“这无疑是一个超级周期。但这并不意味着不会有起伏。数据中心业务也会经历自身的周期，即便更长期的合约能在一定程度上平抑波动。”"}],[{"start":328.89,"text":"权锡俊预计需求将保持强劲，理由是设备端AI最终可能取代数据中心，成为内存消耗的主要驱动力。但他也警告称，随着新工厂投产以及中国产能扩张，传统芯片可能在约2035年出现供过于求。"}],[{"start":345.47999999999996,"text":"权锡俊估计，届时三星和SK海力士的合计产能可能会增加一倍以上。他表示：“外界对本轮周期的持续性非常乐观——但归根结底仍取决于当前AI数据中心扩张的步伐能维持多久。”"}],[{"start":361.21999999999997,"text":"米勒还警告称，随着供应紧张促使一些西方制造商考虑在消费电子中更广泛地使用中国芯片，中国生产商正借当前的繁荣期来巩固自身地位。"}],[{"start":373.23999999999995,"text":"花旗(Citi)分析师李家杰(Peter Lee)预测，如果AI势头持续，本轮上行周期可能会持续七年以上，但他也提醒，不要轻易认为行业已与过去彻底脱钩。"}],[{"start":384.66999999999996,"text":"他说：“许多投资者仍然不相信这个行业的周期性在根本上已经改变。这个周期也许更强、更持久，但周期不会消失。”"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1777451131_1615.mp3"}