有时，我们会觉得每周加密货币市场都会出现一个新的结构，过去五天也不例外。
上周开始时，几乎没有人预测美国市场监管机构会批准投资于以太坊(ethereum)区块链货币的交易所交易基金(ETF)。但美国证交会(SEC)周四做出了让步，目前悬而未决的主要问题是启动日期。
SEC对改变主意的原因含糊其辞，但随着大选的临近，华盛顿围绕加密货币的情绪正在迅速转变。今年1月，比特币ETF的问世受到了广泛关注。然而，对于以太坊的这种较低调的政策举动可能对金融市场影响更大。
许多人预计将有大量资金涌入以太币ETF，从而在短期内提振这种加密货币的价格。渣打银行(Standard Chartered)分析师杰夫•肯德里克(Geoff Kendrick)预测，到今年年底，以太币价格将从目前的3700美元升至8000美元，到2025年底将升至1.4万美元，头12个月将有150亿至450亿美元流入ETF。
不过，以太坊和以太币没有比特币的品牌影响力。以太坊一直被定位为比它更大的竞争对手更具革命性的东西：一个去中心化世界的平台或基石。但它从未真正引起公众的广泛关注。最大的以太基金灰度投资信托(Grayscale Investment Trust)的资产规模仅为100亿美元，而其比特币信托在1月份的资产规模为280亿美元。
加密货币投资管理公司Galaxy Digital的研究主管亚历克斯•索恩(Alex Thorn)说：“主流比特币的知识和简单性正好适合投资组合策略师的另类投资类别，也许就像黄金一样，而以太坊更像是一家早期的科技公司或平台。”
可以说，并不是大型机构投资者和华尔街银行不了解以太坊的吸引力，而是他们没有得到明确的监管指引，可以做什么。从法律上讲，以太币是一种比比特币更有问题的加密货币，但本周在一定程度上解决了这个问题。
一位华尔街资深首席执行官表示：“这将改变游戏规则，这意味着SEC不把以太币视为一种证券。”他曾考虑设立一个与加密货币相关的业务部门。
与比特币不同，以太币被押注在以太坊网络上以保证和验证交易的过程中，它可以为持有者赚取回报。
你赚多少钱取决于你质押的代币数量，你锁定它的时间长度和区块链上的交易活动。目前，那些投资代币的人可以预期每年获得约3%的收益率，以加密代币的形式支付。但关键是，换句话说，在加密市场上，以太币拥有最接近利率和免费资金的特征。
这一概念在美国证交会引发了问题，因为它可能给人一种假象，即以太币是一种不受监管的数字固定收益证券——该机构非常喜欢监管这种证券。
为了在是否批准以太币ETF的决定中解决这个问题，SEC要求ETF发行人放弃质押。这回避了对以太坊是否为证券的明确回答，而是暗示它是一种大宗商品。
这是一个简洁的法律解决方案，但这种区别可能会产生一些意想不到的后果。首先，ETF发行商将错失赚钱良机。
正如CCData指出的那样，如果你在去年1月1日购买1000个以太币，你的120万美元现在已经变成366万美元。而如果你将这些以太币质押，你的投资已经涨到387万美元，增加21.7万美元，涨幅略低于6%。如果ETF发行者无法获得收益，那么他们可能不得不向客户收取更高的费用作为补偿。
此外，ETF发行人的大规模购买将从市场中移除大量以太币，而这些以太币随后将不会被押注。
“如果市场上有200亿美元被抽走，会发生什么？这可能是供需关系的一个转折点。我们以前从未真正在市场上看到过这种快速的需求冲击，”基础设施投资提供商冲积公司(冲积)首席执行官玛拉•施密特(Mara Schmidt)表示。
更普遍的是，批准以太币ETF还可能产生提高年化收益率的反常效果，而年化收益率取决于市场活动的数量和所投资的金额。如果大量的以太币被移除，并且网络上有更多的交易，那么收益可能会上升。收益率自2022年末的6%已经稳步下降；如果起收益率回升，可能使其接近美联储开始降息时的美国利率水平。
在这种背景下，不难想象华尔街将游说取消禁令。更重要的是，对以太币采取防御措施可能不再符合SEC的最佳利益。
本周来自华盛顿的另一个重要消息是，国会通过了一项重要的加密立法法案——FIT21。除其他事项外，它使SEC的竞争对手商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)成为美国加密货币的主要监管机构。
然而，ETF是美国证券交易委员会监管的证券，发行人将持有大量以太币作为支撑。如果ETF发行人被允许以其货币为赌注，SEC将监管市场上一些最大的参与者，并对标的货币施加一些间接影响。
从这个角度来看，以太币市场的结构最终可能与美国国债市场没有太大的不同。美国国债市场是全球最大、最重要的市场，因为它决定了货币的价格。
在许多方面，美国国债市场是最初的去中心化市场。交易不是通过单一的交易所或清算所进行的，与其他资产类别相比，管理国债的规则更少。它没有单一的总体监管机构，而是由许多机构分立。SEC对一级市场没有管辖权，但它是一个重要的参与者。
真正的问题是，SEC在质押问题上的立场能坚持多久。如果它想在加密领域保持影响力，事情可能必须改变。