1月作为新年的开篇，往往承载着许多憧憬与希望。2026年开年以来，投资者对亚洲市场的乐观情绪也日益增强。
亚洲（日本除外）股票在去年跑赢美股约15%后，2026年又实现开门红。今年迄今，MSCI亚洲（日本除外）指数已上涨近6%（以美元计），而标普500指数基本持平。
市场风向的转变引人瞩目，尤其是对于秉持“美国例外论”的投资者而言。由于美股处于牛市，叠加中美贸易摩擦以及中国监管整顿，不少国际投资者在过去数年逐渐削减亚洲资产敞口，甚至完全撤出。
而在近期亚洲市场的亮眼表现后，投资者心中的重要问题是：这仅为周期性反弹，还是新一轮涨势的起点？我们认为是后者。
过去一年中，美联储和中国的政策转向、人工智能热潮持续，以及企业改革取得进展，都为亚洲市场带来利好。在这些因素的支持下，亚洲将继续在全球投资组合中提供多元化和长期增长机会。
亚洲重获青睐
我们认为，亚洲股票到年底还有中双位数的上行空间，主要是受益于深厚的制造业基础、促增长政策和美元走软。
更重要的是，结构性趋势继续提供助力。这包括科技自主与创新加速、区域贸易深化、供应链迁移，以及公司治理改革释放股东价值。
中国市场是关注焦点。尤其是中国科技板块，今年盈利有望增长近40%，明年预计为20%。而中国整体市场也将受益于充足流动性、市场改革和合理估值。
在固定收益领域，平均久期4.5年的亚洲投资级债券，有助于分散和对冲AI行情退潮、市场回调的风险。我们同时看好新兴市场主权债并上调至“具吸引力”，因其基本面向好，回报有望达到7-8%。
汇率方面，美元继去年下跌逾9%后，还可能进一步小幅走贬。我们预计今年亚洲货币兑美元约有2%的升幅，但表现分化。韩元和新台币有望上涨5-7%，而人民币、新加坡元和马来西亚林吉特可能温和走升2-3%。
全球而言，我们看好澳元。强劲的就业市场、经济增长以及澳大利亚央行今年上半年可能加息，有望支持澳元对G10货币走强。
冷静应对震荡市况
近期日本国债大幅震荡，引发市场关注。高市早苗的竞选纲领加剧市场对财政状况的担忧，导致长期国债遭到抛售。
不过，这与英国国债市场的“特拉斯时刻”不同。日本仍是净债权国，国际投资头寸强劲，经常账户顺差占GDP的比重接近4%。
我们预计日本国债收益率短期内将维持高位。但随着政策方向在2月8日选举后逐渐明朗，收益率将回落。日本有效利率在0.6至0.7%，且名义GDP增长可望接近2.5%，收益率上升不至于立即影响财政状况。
由于政府仍有工具管理无序波动，相关风险蔓延至全球的可能性也有限。我们预计到年中，10年期日本国债收益率将下滑至2%，美债收益率将降至3.75%。但在财政信心恢复前，日元波动性可能居高不下。
我们继续看好日本股票。倘若自民党拿下更多席位，预料再通胀政策和企业改革措施将持续推进，为日股带来利好。
理性看待市场波动
地缘政治热点仍将牵引未来市场动向。 美国“唐罗主义”兴起、伊朗局势动荡，以及北约成员国的内部分歧，都预示着世界格局将更加复杂多变。
我们在亚洲27个城市举办了年度展望活动，有幸与数千名客户交流。我们发现，投资者对地缘政治风险越来越感到焦虑。在香港的财富论坛上，43%的与会者最担心“特朗普变数”，28%担心“地缘冲突”。
从历史经验来看，只要体制没有根本性转变，地缘政治对市场的影响往往短暂。美国总统特朗普在格陵兰问题上未与欧洲爆发贸易战，也体现出各国有意避免地缘事件对经济造成重大冲击，紧张局势最终有望缓和或得到解决。
总体而言，这些发展都表明，我们面对的是一个风云变幻的世界。供应链、能源安全和国防领域的战略自主将是重中之重，芯片国产化、日本核电、以及欧洲防务等领域将出现受益者。
在分化的环境下如何布局
我们对2026年的看好观点未变。而近期形势发展，更加凸显政府债务高企、地缘政治热点和人工智能热潮，将继续牵动未来几年的投资格局。我们的核心策略是：在为全球股票涨势扩大布局的同时，也在资产类别和地区间审慎多元化。
美国市场仍是全球股票的核心驱动力，我们仍预期标普500指数年底目标为7,700点。促增长政策应会带动金融、医疗保健和非必需消费品等表现落后的板块迎头赶上。人工智能行业的领涨者将从基础设施“赋能层”，扩大至变现能力强的“应用层”企业。
欧洲方面，企业盈利有所回升。经历三年停滞后，随着工业回流、电气化和防务支出增加，2026年欧元区企业盈利有望增长7%，2027年增长18%。
最后，我们建议在平衡型投资组合中配置5%的黄金，在金价上行情景中有望升至7,200美元/盎司。黄金的波动性低于白银等其他贵金属，并受到避险买盘和央行需求的支撑。此外，由于结构性供应偏紧，铜和铝也颇具吸引力。
农历新年即将到来之际，敬祝读者在新的一年投资得心应手，财源广进。
（作者系瑞银财富管理亚太区首席投资总监。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱：tao.feng@ftchinese.com）