踏入新一年，传媒都喜欢盘点过去一年得失，然后展望一下新一年的变化。笔者最近读到一篇有关投资界的相关报道，提到美股的散户2025年大举入市，并且获得丰厚回报，表现好过不少专业的华尔街交易员。
报道引述的摩根大通分析员整合的数据发现，去年散户投入美股的资金比对上一年增长超过五成，散户的交易量佔整体交易量达到20%至25%，而去年四月份时散户的佔比更加达到35%。摩通的分析亦发现，这些散户主要靠在去年上半年美股的三次调整（一月的Deepseek发佈令AI科技股重新被估值、三月的强势股回吐、以及四月特朗普宣佈向各国徵收关税的“解放日”）中使用了趁低吸纳（buy-the-dip）策略，在这几次调整中大举入货建仓，最终这些散户去年的回报率超过两成，跑赢同期标普500指数的表现。
报道还引述多名投资界人士认为，去年散户的成绩正好说明散户平均来说越来越成熟，不再是大家口中的傻钱（dumb money），又认为目前是散户投资的黄金年代，因为散户可以拥有更多资讯、有更多投资工具参与市场、以及更先进的交易平台。
过往投资界有一种说法：“散户很容易变成大户点心”，但从上述的报道看来，是否代表散户已经可以变成聪明钱，不用再怕大户呢？
全球散户参与度持续上升
世界经济论坛（World Economic Forum）去年发布有关全球散户投资者的调查发现，随着股票交易app的兴起，散户投资者对全球市场的参与程度确实越来越高，估计从2016年至2025年间股票交易app用户人数的复合年增长率(CAGR)为20%。而且年轻一代比他们的上一辈更够胆入市，以及在更年轻时就开始投资，有36%被称为Gen Z的受访者（18至27岁）未踏入职场已经开始参与投资，比Millennial（28至43岁）的17%以及Gen X（44至59岁）的10%都要高得多。
年轻一代对于不同投资产品包括结构複杂的新兴投资产品的接受程度也更高，有71%的Gen Z受访者指他们的投资组合中有最少三分之一是加密资产。他们对自己的财经知识亦较有信心，有四成受访的Gen Z以及Millennial都表示对自己理解金融市场的能力以及作出明智的投资决定有信心，但只有27%的Gen X会有这种信心，而Gen X较看重分散风险，他们的资产组合多样化程度，较年轻一代为高。
这班对参与资本市场较拥抱的年轻一代还有一个特色，就是比较相信及依赖科技包括AI对投资的帮助，有逾四成的Gen Z以及Millennial都表示愿意让AI机械人来管理自己的投资组合。
AI能否拉近资讯差距？
笔者觉得新一代对自己的知识有信心是好事，乐于拥抱科技也是无可厚非。不过参考过往经验，散户很容易变成大户点心这个传统提醒仍然是重要的。
长久以来，大家相信散户比大户在资本市场上弱势，除了心理上散户容易出现羊群心理，受赚未敢赚尽而又未能严守止蚀等情绪影响，未能完全理性作投资之外，另一个主要问题是散户很多时比大户拥有的资讯较少或较慢，即是所谓出现资讯不对等（information asymmetry）的情况。
学术界对于AI是否能够收窄散户与机构投资者的资讯差距仍未有确切的结论。两项分别来自印度及巴基斯坦学者的研究都发现，加设了AI的投资平台及工具，令散户较以往更容易接触到不同的投资工具，更低成本地执行不同的投资策略，也更容易获得投资建议，以及取得自动化工具帮助减低风险。不过，也有学者警告，AI可以进一步拉大散户以及机构投资者等大户的资讯不对等情况，因为大机构往往有更多资本可以获取更新型的AI模型，以及取得更多更优质的市场数据及交易数据供AI自家模型使用，更不排除有机构可以透过较先进的AI程式在市场上制造杂讯（noise），令依赖较廉价AI的散户更易上当，降低了投资回报。
世界经济论坛以及学界较一致的共识是，大家不能只寄望科技的出现，自然就会为金融市场带来更公平的局面，自动会帮助散户投资获利。如何有效监管AI在不同领域的使用、资讯披露的要求，以及加强投资者教育及对AI的全面认识，仍然是保护散户的重要措施。
（作者系浸大传理学院新闻系专业应用副教授兼财经新闻组别统筹。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱：tao.feng@ftchinese.com）